程志鹏：H资产系列对揭示机构持续买入比特币的具体手段意义重大

本文旨在探讨本轮比特币上涨的一些更深刻的原因，以及比特币与DeFi（去中心化金融）结合的未来发展前景。

据火币全球站消息，12月21日，BTC价格最高触及24288USDT，市值近3万亿，创2017年12月以来新高。本轮比特币上涨的主要原因是主力以美国主流金融机构为中心大量增持，DeFi在2020年发展迅猛，如何将比特币等主流数字资产与DeFi相结合是市场的核心关注点之一。 火币的H资产系列进一步推动了比特币与DeFi的结合，区块链行业的发展进入了一个新时代。

比特币的价值

比特币的涨势突破2万美元并创下历史新高，引起了各方的关注，但仍有部分人对比特币的价值认识不清晰。 首先，我们需要简单讨论一下比特币的价值来源。

一件东西之所以有价值，有两个基本原因。 首先是性能。 例如，股票是股份公司发行的所有权证书。 持有股票可享受公司利润分红。 这是基本的表现。 二是共识，即一个群体能够达成共识。 比如LV包包，其成本有大幅溢价，主要原因是其品牌价值已形成共识。 从价值产生的过程来看，业绩本身并不能决定价值，最重要的还是共识。

比特币具有去中心化、不可篡改、点对点转账、数量有限等几大特点； 不可篡改的特性不仅使比特币无法被伪造，也为区块链技术的财产确权奠定了重要基础。 点对点转账的特点使得在全球范围内无障碍地转账成为可能。 对于小额转账，比特币转账的成本相对较高，但是当大额资金跨境转账时，比特币就可以发挥其优势。 有限的数量使其稀缺性随着共识的增加而越来越突出。

多年前，施寒冰在《金融郎之眼》节目中表示，虽然荷兰郁金香事件的泡沫被夸大了，但无论如何郁金香还是可以看的，而比特币又能做什么呢？ 这就是不了解比特币的性能造成的认知差。

单从性能上来说，比特币绝对符合价值的条件，这是毋庸置疑的。 但比特币价格不稳定，作为支付工具存在诸多缺陷。 现在更重要的问题是为什么有那么多机构买入？ 为什么比特币值钱？

今年比特币上涨的主要原因是以灰度为代表的美国主流金融机构增持。 正常解读，全球通胀，非洲地区开始使用比特币对冲风险，伊朗等国家将比特币作为战略物资储备。 、支付宝支持比特币支付等事件，扩大了共识比特币的共识基础，机构具备大规模介入的基础。

从更长远的角度看，第三世界国家缺乏金融基础设施，数字经济是形成和整合资源的重要途径。 原来，在不发达地区建银行的成本很高，金融基础设施薄弱。 在数字经济中，只需一部手机即可实现金融接入。 其发展前景不可限量，机构涌入加密货币市场的事情并不少见，相反，应该是水到渠成的事情。

我们需要着重讨论，从制度的角度，这轮牛市有哪些值得关注的地方？

机构投资的逻辑

大型机构投资某项资产的思维与普通投资者不同。 机构投资是根据市场资产相关系数的表现来建立资产组合。 如果某个资产表现出资产相关系数的变化，一些机构即使不喜欢这个资产也会被动投资。 另类资产对于市场相关系数也很重要。 所以之前也有一些机构会做比特币配资，但是量不大。 在今年全球通货膨胀的背景下，比特币的共识扩大，资产相关系数增加。

机构入市策略与普通投资者不同。 一般来说，机构小组会议决定是否投资某个标的、投资规模等框架后，拟定投资计划，然后由具体交易员执行。 在这个过程中，大型机构在执行计划部署时，并不关心是否将其他散户投资者带上天，而只考虑是否完成目标，这完全改变了整个市场的节奏。

在近期比特币的上涨过程中，爆仓现象还是比较多的，主要是很多交易者还在用老盘思维观察，希望在震荡中扩大收益，但整个市场的格局已经受到机构的影响。进入策略的变化。

具体来说，如果交易者在15000美元的时间内接到买入20000个比特币的订单，那么他可以一次性进货，但是可能会引起市场价格的剧烈波动，所以交易者需要考虑市场深度，盘面优化根据港口表现等因素执行交易策略。 在这个过程中，交易者实现目标的最佳策略是逐步分批买入。 这种方式不会造成重大失误，反映在市场上，将是稳步向上的表现。 其成本控制的痕迹非常明显。 可能反映在移动平均线上。

在这一轮机构市场中，灰度最重要的作用是为机构投资者提供一个合规的进入通道。 和机构一样，灰度不使用自有资金，因此合规要求非常严格。 还有一个深刻的问题。 灰度发行的产品是不可赎回的信托。 这样的金融产品让比特币失去了转账支付功能，只能在二级证券市场流通，机构只能靠正溢价获取收益，如果是负溢价，你连对冲的能力都没有，而且产品有缺陷，为什么机构还要继续投资？

原因是灰度是合规的重要渠道，灰度会发行不可赎回的信托来满足合规。 更重要的是，比特币本身的功能在这个过程中已经不重要了。 重要的是，由于共识的扩大，比特币的性质发生了变化。

在工业时代，贵金属会成为货币发行的锚，不是因为它的工业属性，而是因为黄金拥有最大的共识价值。 在数字经济时代，比特币最有可能成为替代黄金的标的。 比特币与黄金的接力可以看作是工业时代向数字时代过渡的标志。

从数字黄金的角度来看，假设即使未来比特币分成1聪，涨到1日元的价值，按照现在的汇率换算成人民币，​​价值也超过600万元。 如果 1 聪涨到 1 美分怎么办？ 这张照片有点吓人。 考虑到未来十年到二十年可能出现的发展空间，可以理解为机构增持的行动是有底气的。

DeFi（去中心化金融）的发展更为重要

综上所述，比特币未来仍有上涨空间，随着其共识的扩大，机构继续持仓的动力将继续存在。

需要注意的是，机构持仓行为本质上是一种为商品交易配置资产的行为，并不直接推动金融科技的发展。 在区块链技术领域，对DeFi的期待最为强烈。

随着审计金融业务信息的大量冗余，中心化金融系统中这两类资产的审计成本变得非常大。 DeFi 不依赖任何第三方金融机构作为中介，以链上代币作为金融资产流动的唯一形式。 目前，围绕稳定币、借贷、衍生品、去中心化交易所等业务，DeFi生态已经诞生了数以千计的应用。 未来，DeFi 有机会实现与传统金融相匹配的镜像世界。

不过按照目前的节奏研究比特币的意义，机构更专注于数字资产交易，DeFi还没有结合起来。 机构买币，DeFi 搞技术。 似乎各有各的玩法。 需要将更多的资产结合到DeFi中去，才能让整个DeFi成长起来，成为金融科技的基石。

比特币可以设计出很多金融产品。 试想一下，如果基于比特币设计的金融产品通过智能合约完成在链上，无需任何人操作，那么以其目前3万亿元的市值，未来可能会在DeFi领域创造价值。 价值空间有多大？ 但是比特币和以太坊是不同的区块链网络，这是一个难题。

火币交易平台今年上线了一系列H资产，包括：HBTC、HUSD、HBCH、HLTC等，解决了以太坊网络核心优质加密资产较少的行业特有问题，以及不同公链资产的跨链问题。 以霍比特为例。 HBTC是火币交易所作为第一期承兑方的ERC20 Token。 它与比特币 1:1 锚定。 在保证与比特币同等价值的同时，也具有以太坊上的价值。 流动性高，交易速度更快，交易成本更低。

目前机构主要在增持主流币，而借助H资产系列，这些主流币的价值也将渗透到DeFi世界。 因此，传统金融虽然顾及自己的阵地，但也变相地与DeFi世界相连。 对其产生了影响。

当然，有人会讨论，以太坊也是机构增持的重要标的，因此不能说机构的动作与DeFi完全无关，但从市场规模来看，目前标的与市值最大的是比特币。 当比特币被纳入 DeFi 后，DeFi 市场的规模无法再增加一个数量级，因此不同资产的影响具有不同的含义。

结语

之所以强调比特币与 DeFi 的融合，可以从一个历史经验中得到借鉴。

在大航海时代，西班牙帝国主要依靠对金银的不断掠夺，而大英帝国则热衷于打造本土商业生态。 西班牙帝国金玉满堂，保不住。 靠钱过着小康生活的西班牙帝国终于坐上山头研究比特币的意义，陷入了低谷。 即使在大英帝国交出全球霸主地位后，其全球影响力依然巨大。 因此，一个系统要发展，不仅要实现资源占有，还要实现资源循环利用。

比特币数字黄金的价值已经呈现出来，但要实现区块链行业的资源整合循环，还需要突破链上信息孤岛的弊端，与数字化有更紧密的联系。经济，使其价值得到更大的发挥。 这也是火币未来推出H资产系列的原因。

现在数字经济的发展日新月异，从比特币到整个DeFi市场都应该有一个新的认识。