下半场真的能刺激比特币的“牛市”吗？

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金财经比特币11月11日消息 未来六个月，不管你承认与否，比特币区块奖励减半必将成为加密货币行业。最受关注的话题，围绕这个话题会有各种各样的争论。为什么这么肯定？因为上一次比特币区块奖励减半引发了不可思议的牛市，谁不喜欢“牛市”？

在当前的市场环境下，很多人认为下一次比特币区块奖励减半会产生同样的市场效应，他们不仅相信历史会重演，甚至还有市场模型支持这一理论。但如果牛市在意料之中，为什么市场还没有丝毫迹象呢？为什么到目前为止还没有考虑到减半的价格？

因为比特币区块奖励减半本身就充满了不确定性。所以问题是：为什么比特币区块奖励减半存在不确定性？又会有哪些不确定性？

首先，让我们看看比特币区块奖励减半是什么以及为什么会发生。

为了控制通货膨胀，比特币协议对数量设置了硬性上限比特币下一次减半推算，即比特币总数仅为 2100 万。如果新的比特币进入系统，网络会逐渐控制产生新比特币的节奏来激励网络处理器（即“矿工”）。比特币网络每四年将区块激励率降低一半，表面上相当于增加了挖矿难度。之前经历过两次“减半”，分别是：

2012年11月28日，比特币区块奖励从50BTC减少到25BTC；

2016 年 7 月 9 日之后，每成功处理一个区块，矿工将被收取 12.5BTC。

如果进展顺利，比特币有望在 2020 年 5 月实施下一次区块奖励减半，之后矿工每区块的激励将变为 6.25BTC。从下图中我们可以看出，浅蓝色的比特币价格在每个区块激励减半前都呈现上涨趋势，并且在减半完成后继续上涨。但是，到目前为止的历史数据实际上是非常重要的，因为比特币市场只经历了两次“减半”，所以现在断言这种情况会再次发生可能有点困难。

所以，我们希望从基本的供需关系来分析。比特币供应受到冲击

比特币投资者和分析师 Tuur Demeester 最近指出，要让比特币保持在 8,000 美元以上，直到下一次区块奖励减半，市场至少需要大约 29 亿美元的流入（Tuur Demeester 是基于平均区块数每天生产 144 个，每个区块获得 12.5BTC，每个 BTC 的价格为 8,000 美元，乘以 200 天），只有这样才能抵消新生产的比特币进入系统的通缩效应。即使我们假设比特币投资的增长始终保持不变比特币下一次减半推算，区块奖励减半也意味着投放市场的新比特币数量减少，由此产生的抛售压力将导致价格上涨。

Twitter 上的另一位知名比特币交易员“Plan B”做了进一步分析，使用库存与流量 (S2F) 比率（当前库存除以年产量）创建了一个参考黄金和白银的 A 模型使用比特币准确追踪过去价格走势的基准。通过分析预测，模型计算出下一个区块奖励减半后，比特币价格将接近6万美元（如上图黑线所示）。

当然，这种模式也因缺乏数据支持而被一些业内人士诟病。但不可否认的是，该模型确实经过了严格的交叉检验，因此预测价格上涨也有理论支持。同样直观地，在所有其他条件相同的情况下，任何一种商品的供应减少都会导致价格上涨，但我们想问的问题是：为什么比特币的价格没有上涨到人们预期的水平等级？

这是我们要进行良好分析的地方。

从技术上讲，区块奖励减半并不是“基本”事件。代表价值驱动的事物。资产分析中的“基本面”，可变但可量化的要素，例如利润、市场规模和资产负债表，这些要素通过市值推动估值。从这个意义上说，比特币的稀缺性是“中本聪”很久以前设计的。这不是一个“基本”要素，而是一个现有的事实。

事实本身不需要解释，事实的影响总会发生，没有人会怀疑比特币不会减半——但减半前后会发生什么？没有人知道。

接下来，让我们看看为什么。不无理由怀疑比特币区块奖励减半不会刺激价格上涨

首先，有些人认为比特币区块奖励减半已经计入了价格，正是因为这个原因，才导致比特币在今年早些时候从 3,300 美元上涨至 12,000 美元。这种观点认为市场在传播信息方面相对有效，因此明智的投资者显然会将供应调整纳入他们的模型并进行相应的投资。

其次，市场分析模型存在一个基本问题，即：一开始它总是很适合市场，但会逐渐变得不适合，直到最终被淘汰。可以说，今天的比特币生态系统与上一次比特币区块奖励减半相比有很大不同：四年前，加密货币衍生品市场处于起步阶段，几乎没有机构投资者参与，市场上几乎不存在估值框架，但现在呢？ CME Group、Coinbase、Bakkt等衍生品交易平台开始吸引大量机构投资者。

有业内人士暗示，如果比特币区块奖励减半会导致矿工利润缩水，进而迫使许多规模较小的矿企退出市场，这意味着减半将对市场带来负面影响的确，提高比特币价格可以抵消矿工的损失，但如果价格不成比例地提高，将导致整个网络的中心化大幅增加，可能会引发社区对生态系统安全性的担忧。

此外，在传统市场中，价格似乎与供应无关，而更多地受需求驱动，但在库存到流量 (S2F) 模型中并未考虑需求。在这个阶段，加密货币市场没有一个既定且广泛的基础用例，市场需求通常是“叙事驱动的”。 “斗牛”率先冲锋？

但是，在递归逻辑中，比特币需求可能会受到区块奖励减半的影响，这一点没有太多疑问。人们普遍认为，区块奖励减半会影响价格。如果将比特币视为一种投资资产，可能会刺激市场需求进而影响价格，尤其是现在越来越多的新投资者（被供应模型和历史相关性所吸引）开始尝试进入比特币投资市场。

当然，未来存在不对称风险的可能性：模型错误并且“我将失去一切”对投资组合的影响小于模型正确的概率和“我活 500% 回报”。因此，即使供应驱动的市场分析模型试图重新定义传统的投资原则，这并不意味着我们不会看到价格反弹。如果发生这种情况，并且区块奖励减半事件与正确的基于供应的分析模型相结合，我们可能会看到比特币的价格上涨。至此，或许你不再纠结是区块奖励减半影响价格，还是价格影响区块链奖励减半。

但即便如此，未来几个月加密货币市场仍将有各种争论，围绕比特币的供应时间表将突出其独特的经济性并吸引更多投资者的兴趣。假设在比特币供应下降的同时有更多新资金流入，那么在区块奖励减半后价格飙升的预测可能是正确的。

话又说回来，比特币区块奖励减半本身并不是100%确定的，而对于那些勇敢的投资者来说，有时需要面对现实，因为毕竟还有很多其他的事情可能会产生很大的影响关于比特币价格。

但无论哪种方式，随着预测模型的出现，投资者对市场的看法更加积极，这些模型可以帮助我们了解市场动态以及比特币在更广泛的金融市场中扮演的角色。精明的投资者无疑会认真对待预测模型给出的建议，并以健康的怀疑态度看待市场。

本文编译自coindesk