Coinbase：比特币主导地位和 DEX 革命风起云涌

一、比特币主导地位和 Coinbase 客户行为

比特币相对于其他加密货币的市值优势是众所周知的。最常引用的指标之一是相对市值，它将比特币的网络市值与其他加密货币的市值进行比较。

Coinbase 的客户行为如何也证明了比特币的主导地位？首先，让我们看一下比特币多年来的市值优势：

总体而言，比特币作为蓝筹资产的地位仍然没有受到挑战。但我们确实看到了另类资产在牛市中显示出越来越大的吸引力的趋势。

这可能有很多原因，但主要是心理上的。当人们对他们最初的加密货币投资（比特币）感觉良好时，他们开始寻找其他可能的类别赢家（2017 年牛市就是一个明显的例子）。反之亦然，随着价格下跌和恐惧笼罩市场（2018-2019 年），对加密货币安全性的追逐将比特币推回了最前沿。

但是，我们只关注市值优势，也就是市场对这些资产的整体估值。另一个指标是 Coinbase 客户如何交易这些资产：

我们可以看到，同样的大规模趋势是显而易见的。比特币同样占据主导地位，但在 2017 年受到威胁，并在 2018-2019 年重新占据主导地位。然而，Coinbase 的零售量显示出购买和交易另类资产的倾向增加。

这种增长部分是由 Coinbase 不断增加新资产推动的，但更深层次的原因是价格波动显着改变了消费者对非 BTC 资产的行为。这种趋势最早出现在2017年，现在在反弹中表现得很明显。值得注意的是，2019 年末（Tezos、Chainlink、BAT、0x 和 Stellar）和 2020 年初（以太坊、Tezos 和 Chainlink）的一些替代资产的驱动力。

平均而言，Coinbase 客户交易的非 BTC 资产比其相对市值建议的高约 3%。

因此，一方面比特币明显占主导地位，但另一方面，Coinbase 客户也表现出对其他资产的相对偏好。

数据证实了这一点。在至少购买 5 次的客户中，60% 的人会从购买比特币开始，但只有 24% 的人只会购买比特币。总体而言，超过 75% 的人最终购买了其他资产。

那么为什么比特币一直占据第一的位置呢？

比特币为王有很多充分的理由：

理念与使命：比特币正在颠覆货币，它是世界上第一个真正具有固定供应量的货币；共同意识：比特币是先锋，最有吸引力；安全性：是最安全的PoW资产，其他资产都比不上；去中心化：这个属性很难量化，但比特币是最去中心化的，它拥有最多的节点，最分散的算力，可以说是最保守的治理功能；基础设施和流动性：比特币拥有最成熟的服务和最好的流动性；技术简单性：比特币的技术已经能够完成其使命，而其他协议试图扩展到新的用例；创造神话和无形资产：比特币有一个匿名的创造神话，一个爆炸性的愿景，不可否认的牵引力，

比特币是整个加密货币领域的旗帜，我们应该拥抱它。但散户投资者倾向于选择其他一些资产，这表明新用户开始通过比特币进入加密货币世界，但通常会寻找替代资产和用例。从这个意义上说，比特币也处于更广泛的加密增长漏斗的顶端。

如果我们相信替代资产和网络将提供差异化​​服务（超越比特币所针对的价值存储和数字黄金），那么该行业也必须为其他资产建立支持。

比特币是王者，它很可能会在很长一段时间内保持王者地位，但它也为千花盛开铺平了道路。

二、DEX 革命即将到来

自以太坊推出以来比特币统治力指数是什么，我们都推测中心化交易所可能会随着去中心化交易所（DEX）的出现而中断。这是探索 DEX 空间和潜在的未来革命的两部分系列中的第一部分。

1、背景

今天，Crypto 的杀手级应用程序正在投资和投机，这导致了一项在未来可能具有难以置信的变革性的技术。

目前，大多数交易都在中心化交易所进行，这些交易所持有客户的资金，将买家与卖家匹配，并提供加密货币和法定服务来管理存款和取款。但中心化交易所也面临挑战。它们位于特定的地理位置，受到严格监管，要求客户开户和存款，要求限制客户的行为，并且一直是恶意攻击者的目标。一般来说，它们是中心化的，这与加密货币的开放、去中心化的精神形成鲜明对比。

DEX 具有中心化交易所不具备的优势：

安全：资金不转移给任何第三方，不受交易对手风险，您可以直接从自己的钱包进行交易；全球化和无许可：没有边界的概念，更不用说限制谁可以交易；易于使用和假名：无需帐户注册或个人详细信息；更好的执行（潜力）：理论上，我们应该看到全球 DEX 流动性在少数获胜平台上积累，从而实现深度流动性；

既然 DEX 优势如此明显，为什么还没有颠覆中心化交易所呢？

事实证明，他们还面临一些重大挑战：

用户体验：DEX 交易是通过自托管钱包进行的，这可能会让很多人感到困惑和恐惧；速度和规模：交易在链上执行，受制于区块时间和基本交易吞吐量限制。（就像试图在以太坊上每秒发送 1000 笔交易......） 有限的交易对：DEX 仅限于单一区块链上的代币，互操作性有限。例如，在 DEX 上交易 BTC-ETH 对非常困难，因为 BTC 在比特币区块链上，而不是在以太坊区块链上（这将很快改变）；功能有限等：中心化交易所可以快速构建新服务，而 DEX 必须在每个区块链的约束下工作，并谨慎发布经过安全审核的新功能；监管问题：虽然 DEX 被设计为去中心化的，抵制监管压力，但一些混合模式会引起问题。来自监管机构越来越大的压力可能会抑制 DEX 的发展；

那么让我们兴奋的是什么？所有上述问题似乎都是可以解决的，它们归结为产品和技术挑战，并在概念上明确了前进的道路。最终，我们应该能够创建一个与中心化交易所竞争的 DEX，同时保留它们的所有优势。当那一天到来时，中心化交易所可能已经成熟到无法被颠覆。

2、 DEX 状态

今天的 DEX 通常分为两个主要部分：

(1）交易如何结算？

DEX 通常采用传统的订单簿模型或自动做市商 (AMM) 模型。

订单簿将每个买家与一个独特的卖家相匹配（与 Coinbase Pro 等中心化交易所的交易相同）。该模型具有明显的优势，即价格发现对于高流动性的订单簿是透明且高效的，但在流动性差的订单簿中通常会出现一些操纵（欺骗、抢先交易等）。

自动做市商（AMM）模型将每笔交易与智能合约中的资金池相匹配，其中交易价格由池中资产的比例决定。这可能听起来令人困惑，但这种模式并不要求每笔交易都有特定的交易对手（交易是根据智能合约进行的）。这使得 AMM 模型成为流动性较差的代币的理想选择。一个缺点是交易者在进行大宗交易时通常会经历更高的价格下滑。

(2）交易在哪里结算？

DEX 要么在底层区块链（通常是以太坊）上结算交易，要么在最终结算之前通过侧链路由交易以获得更高的吞吐量。

虽然基于侧链的方案显示出前景，但与当前基于主链的模型相比，它们在安全性、用户体验和去中心化方面仍然存在权衡，这使得它们在今天的吸引力下降。但这些挑战也是可以解决的，预计未来几年会出现一些有前景的模型。还有一些混合模型包含链上和链下模型，以及一些提供最佳执行的 DEX 聚合器。

今天，流行的 DEX 几乎完全在以太坊上结算交易，因为它在开发者牵引力、大型代币网络、广泛的基础设施和钱包支持方面具有显着的领导地位。

3、体积和牵引力

由于 DEX 在规模和吞吐量、用户体验和有限的交易同行方面面临挑战，与中心化交易所相比，它们的吸引力微乎其微。但 DEX 的市场份额一直在缓慢增长。

据 Dune Analytics 称，Uniswap 的 AMM 模型提供了流动性优势，目前在交易量和牵引力方面均处于领先地位。DyDx 位居第二，依靠杠杆交易、借贷服务和最近推出的类似 BitMEX 的 BTC 永续合约市场。

与中心化交易所相比，DEX 的交易量总体上仍然较小，但呈现出稳步增长的趋势。如今，DEX 总交易量约占 Coinbase Pro 交易量的 6%。

4、展望未来

到目前为止，我们说 DEX 还很小，但随着生态系统的成熟，它将迎来大幅增长。他们面临的挑战是可以解决的，更多的是何时而非是否的问题。

重点关注领域：

自我托管的改进：让钱包的密码或密钥管理变得非常简单比特币统治力指数是什么，这将吸引新的用户群使用 DEX 进行交易（译者注：如智能钱包）；资产，扩展可选交易对；侧链和L1层网络扩展进展：提升交易体验，减少抢先攻击和griefing攻击，将带来更好的用户体验；监管压力：这是一把双刃剑，如果监管机构开始对中心化交易所施压，DEX 可能成为部分交易者唯一可行的选择。相反，如果监管机构对 DEX 开发者和团队施加压力，这些 DEX 平台可能需要更长的时间才能实现规模化；新兴的功能差异化：DEX 与可编程货币紧密相连，它们可以创造新的衍生品和合成资产，

我们离这个现实有多近？很难确定，但考虑到漫长的开发时间，以及那些需要关注的关键领域的缓慢而稳定的增长，我们可以公平地假设我们距离 DEX 革命还有几年的时间。